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一、引言
TWS市場火爆，帶動整個供應鏈當中的核心零部件快速放量，其中的電源管理芯片也不列外，但是從TWS耳機角度看，電源管理芯片卻極少受到市場重點關注，因為電源管理芯片占整個TWS耳機成本較少，最開始從TWS耳機角度看很容易誤認為是個小賽道，附加值不高。我想說電源管理芯片應用領域非常廣，工業級、汽車級、家電級、消費電子級等，背后行業空間。

二、電源管理芯片競爭格局
電源管理芯片被稱為電子設備的“心臟”。電源管理芯片屬于模擬芯片子賽道，負責電子設備所需的電能的變換，一旦失效將導致電子設備停止工作，功能性作用不言而喻。另外模擬芯片具有不追求先進制程，更新迭代速度較慢的特點。所以目前全球電源管理芯片賽道競爭格局趨于穩定，首先按照應用領域技術壁壘給電源管理芯片分類：從芯片工作電壓依次為：工業級（800V-1200V）＞汽車級（800V-1000V）＞家電級（200V-650V）＞消費電子級（3V-15V。）產品技術附加值由高到低的領域依次為：工業級＞汽車級＞家電＞消費電子級。電壓越高技術難度越高，產品毛利率越高。目前高端的工業級、汽車級幾乎被國外幾個大玩家寡頭壟斷，其中包括德州儀器、亞德諾、英飛凌等，其市場份額根據公開資料整理已經超過80%。我國電源管理芯片玩家由于起步較晚，從低端產品開始，主要是家電級與消費電子級，其中TWS就是消費電子類中代表產品。國內代表企業有圣邦股份、芯朋微、上海貝嶺、晶豐明源、富滿電子等，國內目前所有參與玩家市占率不到1%，未來國產替代空間巨大。

三、電源管理芯片增長核心驅動力

根據塔(ta)尖研(yan)究的統計(ji)，2016、2020Q3是電(dian)(dian)源(yuan)(yuan)管理企(qi)業(ye)業(ye)績增(zeng)速高點，2016年主要是因為家(jia)電(dian)(dian)領域(yu)需求增(zeng)加(jia)以及(ji)新(xin)產品消費電(dian)(dian)子標準(zhun)電(dian)(dian)源(yuan)(yuan)產品放(fang)(fang)量。2020年快充芯片產品放(fang)(fang)量，以及(ji)國內家(jia)電(dian)(dian)行(xing)業(ye)復蘇(su)，主要是疫情影響后的廚房小家(jia)電(dian)(dian)放(fang)(fang)量。以此推(tui)斷(duan)此行(xing)業(ye)的核(he)心驅動(dong)力來源(yuan)(yuan)兩個方面一是新(xin)產品拓展，二是下(xia)游應用領域(yu)景氣度。

四、電源管理芯片財務分析
我們簡單從(cong)盈利(li)能力角度看(kan)電源管(guan)理(li)(li)芯片，其(qi)德(de)州儀器不(bu)管(guan)是(shi)(shi)ROE（凈資(zi)(zi)(zi)產收益率(lv)）、ROA（總資(zi)(zi)(zi)產收益率(lv)）、ROIC（投(tou)入資(zi)(zi)(zi)本回報(bao)(bao)率(lv)）看(kan)都遙遙領先其(qi)它(ta)企業(ye)(ye)(ye)，這(zhe)和它(ta)的(de)行業(ye)(ye)(ye)龍(long)頭地位相匹配，主要是(shi)(shi)因為主營(ying)高端(duan)產品與享有行業(ye)(ye)(ye)定價(jia)權(quan)帶來(lai)的(de)。國(guo)內企業(ye)(ye)(ye)當中圣邦股份、芯朋微是(shi)(shi)比較不(bu)錯的(de)，舉(ju)個(ge)簡單的(de)指(zhi)標(biao)2019年ROIC：芯朋微17.31%、圣邦股份16.99%，這(zhe)個(ge)資(zi)(zi)(zi)本回報(bao)(bao)率(lv)我們對標(biao)一下五年期銀(yin)行存款(kuan)利(li)率(lv)2.75%，，即使是(shi)(shi)低端(duan)消費電子(zi)級(ji)(ji)、家(jia)電級(ji)(ji)的(de)回報(bao)(bao)率(lv)是(shi)(shi)銀(yin)行五年期存款(kuan)利(li)率(lv)的(de)6倍了，未來(lai)隨(sui)著我國(guo)電源管(guan)理(li)(li)芯片技術沉(chen)淀，與產品升級(ji)(ji)進入工業(ye)(ye)(ye)級(ji)(ji)、汽車級(ji)(ji)盈利(li)能力進一步加強，這(zhe)個(ge)賽道在制造業(ye)(ye)(ye)中是(shi)(shi)一個(ge)賺錢不(bu)辛苦的(de)行業(ye)(ye)(ye)。

五、總結
從TWS開始接觸(chu)電源(yuan)管理(li)(li)芯(xin)片(pian)，最開始的(de)誤認為(wei)其是(shi)無(wu)足輕重小賽道，到最后(hou)(hou)(hou)深(shen)入了解(jie)后(hou)(hou)(hou)，背后(hou)(hou)(hou)隱(yin)藏著巨大(da)的(de)市場空間，國產(chan)替代邏輯較強(qiang)。再疊加其盈(ying)利能力(li)極強(qiang)，投入資(zi)本回報(bao)率(lv)高，后(hou)(hou)(hou)知后(hou)(hou)(hou)覺它是(shi)一(yi)個賺錢不辛苦的(de)賽道，正因(yin)為(wei)如此(ci)，未來(lai)電源(yuan)管理(li)(li)芯(xin)片(pian)隱(yin)藏著巨大(da)的(de)財富機(ji)會(hui)。

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